Kore Çip Devleri Çöküşte: Çin Rekabeti ve Broadcom Uyarısı Samsung, SK Hynix'i Sarsıyor

Seoul — Kore'nin iki çip devinin hisseleri Salı günü Seoul borsasında sert bir satış dalgasına uğradı. Samsung Elektronik hisseleri %3,2 düşerek 78.500 Won'a, SK Hynix ise %4,1 gerileyerek 185.000 Won seviyelerine çekildi. Kospi endeksi genelinde %1,1'lik bir kayıpla 2.580 puan kapatıldı. Piyasa analistleri, bu düşüşün iki farklı ama birbiriyle bağlantılı bir katalizörden kaynaklandığını belirtiyor: Broadcom CEO'su Hock Tan'ın yatırımcı gününde yaptığı "merchant piyasa erimesi" uyarısı ve Çin'in yerli bellek çip üretimindeki (CXMT/YMTC) hızla ilerleyen teknik miletaşları.

Broadcom Faktörü: "Hyperscaler'lar Kendi Çiplerini Yapıyor"

Broadcom'un geçtiğimiz hafta sonu düzenlediği yatırımcı gününde CEO Hock Tan, büyük bulut sağlayıcılarının (hyperscaler) genel amaçlı GPU'lerden (merchant silicon) kendi özel AI hızlandırıcılarına (XPU/ASIC) geçişinin bekenden hızlandığını söyledi. Tan, "2026'nın ikinci yarısında bu geçişin gelir baskısı yaratmaya başladığını görüyoruz" ifadelerini kullandı. Bu açıklama, piyasadaki algıyı "AI harcamaları sınırsız büyüyecek"den "harcama kompozisyonu değişiyor, standart DRAM/NAND talebi zayıflayabilir" yönünde çevirdi. Broadcom, Google (TPU), Meta (MTIA) ve ByteDance gibi devlerin özel çip tasarımında ana ortaklarından biri olarak bu geçişin doğrudan bir görünürlüğüne sahip.

Çin Tehdidi: CXMT'in DDR5 ve HBM Girişi

Eşzamanlı olarak, Çin'in önde gelen DRAM üreticisi CXMT (ChangXin Memory Technologies) hakkında sızdırılan sektör raporları, şirketin 1gamma (1γ) proses teknolojisiyle DDR5 çip üretiminde kitle üretime (mass production) geçtiğini ve HBM2E/3 örneklemelerinin stratejik müşterilere başladığını işaret ediyor. ABD'nin Ekim 2024 güncellemesindeki ihraç kontrolü kısıtlamalarına rağmen, CXMT'in yerli ekipman ve malzeme zinciriyle (SMEE litografi, yerli fotorezist) bu düzeye ulaşması, Kore üreticilerinin "düşük-morta orta segment" pazar payını koruma konusunda endişeleri yeniden alevlendirdi. SK Hynix ve Samsung için HBM (Yüksek Bant Genişlikli Bellek) hâlâ güçlü bir kuşatma alanı olsa da, analistler standart sunucu DRAM ve LPDDR5X pazarında fiyat baskısının 2027'ye doğru artacağını öngörüyor.

Yabancı Satıcılar 2,3 Milyar Dolar Net Satış Yaptı

Kore Borsa Derneği (KRX) verilerine göre Salı günü yabancı yatırımcılar Samsung ve SK Hynix hisselerinde toplamda yaklaşık 3,1 trilyon Won (yaklaşık 2,3 milyar Dolar) net satış gerçekleştirdi. Bu, son üç ayın en yüksek tek günlük net satış hacmi oldu. Piyasa stratejistleri, Broadcom uyarısının "kısa vadeli gelir revizyonu" tetiklediğini, Çin faktörünün ise "uzun vadeli fiyatlandırma gücü (pricing power) riskini" artırdığını vurguluyor. Samsung'in Foundry (çip sözleşmeli üretim) bölümündeki verimlilik sorunları ve SK Hynix'in NAND flash bellek birimi Solidigm'in karlılık zorlukları, hisselerin bu şok karşısında daha kırılgan olmasını sağlayan yerel faktörler arasında sayılıyor.

Analistler: "HBM Kuşatması Dayanıklı Ama Marjlar Daralacak"

Seoul merkezli eBEST Yatırım ve Samsung Securities analistleri, HBM3E ve gelecek nesil HBM4'te Kore çiftçilerinin teknolojik önderliğinin en az 18-24 ay daha sürdüğü kanaatinde. Ancak konsensüs tahminler, 2027 yılında standart DRAM fiyatlarının tek haneli yüzde düşüşler kaydedebileceğini, bu da karmaşık kar marjlarını (blended gross margin) 2-3 puan sıkıştırabileceğini gösteriyor. "Piyasa şimdi 'AI balonu' değil, 'AI harcamalarının yapısal değişimi'ni fiyatlandırıyor," diye yorumlayan bir portföy yöneticisi, hisselerin önümüzdeki çeyrek finansal raporlamalarına (Samsung 31 Ekim, SK Hynix 23 Ekim) kadar menzilli bir banda girebileceğini tahmin ediyor.

Yatırımcılar için odak noktası artık, bu çeyreklerdeki HBM bitirme oranları (yield rates) ve 2027 capex (sermaye harcaması) rehberlikleri. Eğer hyperscaler'lar capex büyümesini yavaşlatırsa veya özel çip payını artırırsa, Kore çip hisseleri için "yeni normal" çok daha düşük bir P/E (Fiyat/Kazanç) kat sayısını işaret edebilir.