TD Cowen: SEC'nin Yeni Kuralları Tokenize Edilmiş Hisse Senetleri Talebini Artırmaz

TD Cowen analistleri, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) tokenize edilmiş hisse senetlerinin geleneksel borsaların dışında ticaretine yol açan yeni düzenlemelere rağmen, bu varlık sınıfı için "sınırlı bir talep" beklediklerini belirtti.

İzin vermek yetmiyor: Altyapı boşluğu engel

Yatırım bankasının Washington araştırma grubuna ait notlara göre, SEC'nin "Alternatif Ticaret Sistemleri" (ATS) çerçevesini dijital varlık titleslerine genişleten kararı, teknik olarak ticaret yolu açsa da, kurumsal yatırımcının ihtiyaç duyduğu kritik altyapı henüz yerinde değil. Analistler, merkezi teminat/teslimat (settlement) mekanizmasının eksikliği, müşteri varlıklarını ayırma (segregation) standartlarının belirsizliği ve parça parça likidite havuzlarının riskini ana engeller olarak sıralıyor.

Rapor, mevcut yapıda tokenize bir hisse senedinin, temel hisse senedinden (underlying) daha verimli veya ucuz bir ticaret deneyimi sunmadığını vurguluyor. Tersine, ek bir operasyonel risk ve karşılıklı taraf riski (counterparty risk) yüklüyor.

Kurumsal para bekliyor: "Broadcast" teslimat şart

TD Cowen'a göre, büyük fonların ve bankaların bu piyasaya girmesi için "broadcast" (yayın temelli) anlık teslimat (T+0) ve merkezi bir teminatçı (CCP) zorunluluğu var. SEC'nin mevcut onayı bu altyapıyı yaratmıyor; sadece broker-dilerlerin kendi sistemlerinde eşleştirme yapmasına izin veriyor. Bu da likiditeyi dağıtarak, en iyi fiyat bulma (best execution) yükümlülüğünü zorlaştırıyor.

Özetle; düzenleyici engel kalkmış olsa da, piyasa yapısı (market structure) henüz kurumsal kapitalin güvenle girebileceği olgunluğa ulaşmamış. Analistler, bu durumun değişmesi için hem teknolojik standartlaşma hem de düzenleyici netleşmenin (özellikle müşteri varlık koruma kuralları alanında) daha ileri gitmesini gerektirdiğini kaydediyor.