Türkiye Ekonomisinde Tahmin Çatışması: Merkez Bankası, JPMorgan ve HSBC Farklı Senaryolar Çiziyor

Ankara — Türkiye ekonomisi için gelecek 12 ayın yol haritasını çizen kurumsal tahminler, resmi otorite ile uluslararası devler arasında ciddi bir açığa işaret ediyor. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), son Raporda yıl sonu enflasyon tahminini %28 seviyesine çekerken; JPMorgan ve HSBC gibi global kurumlar, faiz indiriminin erken gelmesi ve petrol fiyatlarındaki sertlik riski altında bu rakamın altının çizilebileceğini, hatta faiz artışı ihtimalinin hâlâ masada kaldığını işaret ediyor.

Merkez Bankası: "İşlemlerimiz Yeterli, Enflasyon Düşecek"

TCMB'nin Eylül 2026 tarihli Enflasyon Raporu'nda yer alan güncellenen tahminde, yıl sonu TÜFE hedefi %28 olarak belirlendi. Banka, sıkı para politikasının etkilerinin hâlâ devam ettiğini, çekirdek enflasyondaki yavaşlamanın sürdüğünü ve talep tarafındaki iyileşmenin fiyat istikrarını destekleyeceğini vurguluyor. Resmi kurumun senaryosu, reel faizinin pozitif kalması ve kredi büyümesindeki kontrollü yavaşlama hipotezine dayanıyor.

JPMorgan ve HSBC: "Riskler Yüksek, Faiz Artışı İhtimali Masada"

Uluslararası yatırım bankaları ise resmi görüşten belirgin şekilde ayrılıyor. JPMorgan analistleri, son notunda petrol fiyatlarındaki direncin ve lira volatilitesinin enflasyon beklentilerini yukarı ittiğini, Merkez Bankası'nın yıl sonu faiz indirimi beklentisinin "aşırı iyimser" olabileceğini kaydediyor. HSBC ise altın raporunda uzun vadeli hedefleri yukarı revize ederek, ons başına 5.000 dolar seviyesine kadar bir yukarı riski öngörüyor; bu da global güvenli liman arayışının ve dolar dışı rezerv talebinin güçlü olduğunu gösteriyor.

Altın ve Döviz: Koruma Talebi Rekor Seviyelerde

HSBC'ın 2026 ortalamasını kısalsa da uzun vadeli hedefini 5.000 dolara taşıması, yerli yatırımcının da altına ve dövize yönelik koruma arayışını açıklıyor. İMKB'de EKGYO gibi konut finansmanı ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları hisseleri için fiyat hedefleri 2027 yılına uzatıldığında, sektörün yüksek faiz maliyetleri ve talep belirsizliği ile mücadele edeceği anlaşılıyor. Analistler, konut fiyatlarındaki nominal artışın reel terimlerde gerilediğine dikkat çekiyor.

Tarım ve Turizm: Mevsimsellik Enflasyona Gizli Risk

Makro tahminlerin ardında yatan mikro risklerden biri de mevsimsellik. Antalya Sorgun ve çevresindeki hava tahminlerinde görülen sıcaklık anomalileri ve kuraklık riski, gıda enflasyonu üzerinden yıl sonuna kadar baskı yaratma potansiyeli taşıyor. Turizm gelirlerinin rekor seviyelerde seyretmesi cari açığı kapatmaya yardımcı olsa da, iç talep üzerindeki etki ve gıda fiyatlarındaki dalgalanım Merkez Bankası'nın çekirdek enflasyon hesaplamalarını zorluyor.

Yatırımcı Ne Yapmalı? Senaryo Analizi Öne Çıkıyor

Uzmanlar, tek bir tahmine kilitlenmek yerine "baz senaryo", "kötü senaryo" ve "iyi senaryo" modellemesi yapmanın kritik olduğunu vurguluyor. Resmi tahmin (%28 enflasyon, faiz indirimi) baz senaryo iken; JPMorgan/HSBC vurgusu (petrol şoku, faiz artışı/uzun süre yüksek faiz) kötü senaryo oluşturuyor. Portföy yönetiminde likidite tamponu, endeks bağlı tahviller ve altın payı, bu belirsizlik ortamında standart koruma araçları olarak öne çıkıyor.